国内领先绿色铝生产企业投资价值分析：增持评级

摘要： 国内某一体化绿色铝生产企业在氧化铝、电解铝、铝加工及铝用炭素领域占据领先地位，拥有庞大的产能规模，并凭借清洁能源占比超过80%的优势，在绿色铝生产方面处于国内领先水平。公司20...

国内某一体化绿色铝生产企业在氧化铝、电解铝、铝加工及铝用炭素领域占据领先地位，拥有庞大的产能规模，并凭借清洁能源占比超过80%的优势，在绿色铝生产方面处于国内领先水平。

公司2024年前三季度业绩亮眼，营收和归母净利润分别同比增长31.7%和52.5%，主要得益于电解铝产能利用率的显著提升。然而，电解铝产能已接近天花板，未来供给增量有限，但新能源汽车和电力领域的需求增长，将弥补地产需求下滑的影响，长期来看，电解铝供需格局向好，行业景气度有望持续提升。

虽然年初以来氧化铝价格上涨，挤压了电解铝环节的利润，但这主要是因为矿石短缺导致的暂时性问题。预计2025年新增产能投放后，铝土矿和氧化铝供应将有所改善，届时公司氧化铝自给率偏低的劣势将得到缓解，成本压力下降，加上云南来水偏丰带来的产能利用率提升，公司的业绩弹性将得到充分释放。

基于公司在绿色铝领域的领先地位、氧化铝成本压力缓解的预期以及云南来水偏丰带来的利好，我们给予该企业“增持”评级。公司2024年首次派发中期股利，分红比例稳步提升，也进一步凸显了其长期投资价值。预计24/25/26年归母净利润分别为45.³⁄₅₈.⁶⁄₆₄.2亿元，对应PE分别为11/9/8倍，25年PEG为0.4，低于可比公司平均水平。

然而，仍需关注电解铝下游需求不及预期、原材料成本大幅波动以及海外电解铝投产超预期的风险。