中国1月外汇储备及汇率走势分析：中美贸易摩擦与黄金储备

摘要： 中国1月外汇储备及汇率走势分析：中美贸易摩擦与黄金储备核心观点：1月中国官方外汇储备环比增加，汇率和估值波动带来的压力有所缓解。在中美第一季度“蜜月期”内，关税预期波动可控...

中国1月外汇储备及汇率走势分析：中美贸易摩擦与黄金储备

核心观点：

1月中国官方外汇储备环比增加，汇率和估值波动带来的压力有所缓解。在中美第一季度“蜜月期”内，关税预期波动可控，人民币汇率趋势性跌破7.3的概率较小，汇率波动弹性的扩大可能更多是为第二阶段关税预留空间。

内容摘要：

一、外汇储备环比回升，估值波动压力缓解

1月，中国官方外汇储备为32090.4亿美元，环比增加66.8亿美元。

从结构来看，汇率对储备影响为负向拖累，但压力较上月明显收窄。美元指数小幅上行，非美货币兑美元相对贬值，但影响程度较12月大幅减轻。估值方面，主要债券收益率波动也对储备造成负向影响，但压力同样减小。综合来看，估值因素对外汇储备的影响约为-31.9亿美元。1月人民币对美元汇率小幅升值至7.27，CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于100.7，全月贬值0.8%。

二、中美“蜜月期”内汇率压力有限

我们此前报告已指出，短期内特朗普政府的关税政策具有“行动导向型”特征，受谈判进程影响可能反复，但在第一季度“窗口期”内，预计不会出现剧烈升级。此“窗口期”可能持续一个季度左右，潜在的百日访华计划、3月后贸易审查结果陆续出炉、以及3月末美国贸易代表办公室可能发布的《国家贸易评估报告》将是检验窗口期是否结束的关键。第二季度，美国对华关税的常态化方案可能出炉，届时本轮关税加征的目标和美方诉求将更加明确。

在第一季度“窗口期”内，关税预期将在可控范围内保持高频波动，人民币汇率趋势性跌破7.3的概率有限，汇率波动弹性的扩大可能更多是为应对第二阶段关税预留空间。

三、连续第三个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点

1月末，中国黄金储备为7345万盎司，连续第三个月增持黄金。展望未来，我们认为金价有望再创新高，应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。

风险提示： 国内政策落地速度不及预期；外部环境波动超预期。

浙商证券宏观研究团队简介:

（此处应添加浙商证券宏观研究团队的详细介绍，包括团队成员、研究方向、联系方式等信息）

特别声明：

本公众号为浙商证券宏观团队设立。本公众号不是浙商证券宏观团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。

本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

廉洁从业申明：我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。